这个国庆黄金周假期，在拥堵的高速上或者车厢里，总能听到“王炸”“碰”“将军”以及那段熟悉的结束音乐。果不其然，笔者在闲暇时候留意下周围的朋友，大家还是下意识的选择斗地主、打麻将、象棋等休闲棋牌游戏。

趁着假期，我研究了下棋牌游戏行业的上市公司。

一、先说一下棋牌游戏的行业趋势

近年来中国游戏产业发展迅速，2019年全年市场规模超过了2300亿元，同比增长7.67%；游戏用户规模为6.4亿人，同比增长2.24%。

棋牌游戏方面，2018年国内棋牌用户数高达5.79亿人，同比增长108%。2018年上半年，棋牌游戏过审数量达300多款，超过过审游戏总数的60%，带动了同期用户数量的大幅增长。棋牌游戏可以说是占据了手游市场的半壁江山。2019年，棋牌游戏市场预计将实现销售收入445.3亿元，同比增长75.18%。

不过，近两年，游戏行业的监管日益趋严，尤其是版号放开以后，监管方面更是明确点名要严控棋牌品类游戏。为此，不少棋牌游戏企业遭受重创，腾讯选择了关闭天天德州、联众决定剥离中国德州扑克及中国境内其他相关PC游戏业务。

但这并没有影响新秀们涌入棋牌市场，毕竟棋牌游戏有着深厚的群众基础，有群众就有市场，有市场就有利益。

二、地方性棋牌代表【家乡互动】与【禅游科技】

棋牌游戏上市公司一般比较倾向于到香港上市。悉数港股众多棋牌企业，多是专注地方区域的棋牌游戏。从2013年开始开发手机游戏的家乡互动，共计开发及运营508款游戏产品，其中就有469款本地化麻将版本、34款扑克游戏版本。

【家乡互动】

家乡互动是福建棋牌游戏企业代表，作为内地本地化移动棋牌游戏开发商及运营商，专注在本地化麻将及扑克游戏。近年来，家乡互动跳出棋牌游戏的限制进行横向扩充游戏基础；还进行扩充分发平台，加强游戏技术支援。

2020年上半年，该公司注册玩家数较2019年上半年同比增长了62%；每日600万人上线，其中480多万人付费。

【禅游科技】

禅游科技是一家成熟的手机游戏开发商和运营商，专注于棋牌及其他休闲手机游戏，公司累计运营44款游戏组合。起初，禅游科技是主攻页游，后来逐渐向手游转型，转型成效还不错，其主打的斗地主大获成功，该游戏在2018年收入为4.21亿元，占总收入八成多。

最值得一提的是，其多元化盈利模式。在探索广告变现模式之后，该公司2019年广告收入超过了3亿元，同比增长超过300%。此外，根据年报，该公司累计注册用户已突破4亿。

三、国内知名的棋牌类游戏公司【博雅互动】

博雅互动成立于2004年，2013年便登陆港交所，目前已发展成为中国棋牌游戏行业排名前列的开发商和运营商。博雅互动拥有强大的游戏本地化能力，自2011年起，发布了包括日韩英法德印等多种语言版本的棋牌游戏，拥有超过5.3亿累计注册玩家，分布在100多个国家和地区。

1）自主研发+多平台精细化运营，打造了多款经典的网络棋牌类游戏。截至2019年12月31日，该公司在线运营的游戏产品组合共78款，共提供11款语言版本；

2）玩法创新+品种丰富，在提升游戏质量的同时，持续地探索和尝试新的运营模式；

3）赛事+出海，双轮驱动业绩稳增。博雅互动的BPT品牌系列赛事深入全球棋牌圈；扩展海外市场和其他棋牌游戏业务，由此抵消政策风险带来的影响；2019年，博雅互动的简体中文版本游戏收入约为4220万元，而其他语言版本的游戏收入则约为2.8亿元，约占总营收87%。

相互对比来看，游戏产品上，家乡互动运营的游戏较多，但其组合性较弱；禅游科技自主研发的游戏产品储备不及对手，主要收入来源不稳定；博雅互动的产品多倾向海外经营，国内市场占据不大。从单款游戏来看，禅游科技的《天天斗地主（真人版）》2018年收入贡献率达到76%；博雅互动的《德州扑克》也是支撑公司整体业绩的核心产品，2019年，《德州扑克》游戏产生收入2.37亿元，占公司营业收入的73.4%。

从财务数据来看，禅游科技作为新秀，营收追赶家乡互动；家乡互动的毛利及毛利率都相较靠前；博雅互动2020上半年毛利较去年同期增加约21.5%；博雅互动虽然毛利不及禅游科技，但毛利率相对较高；净资产方面，博雅互动依旧是首位，现金流一直是其最大的亮点。市值上，博雅互动市值不到5亿，家乡互动市值约为71亿，禅游科技市值11亿，博雅互动与家乡互动之间相差17倍，与禅游科技差距2.75倍。

从股价表现上看，博雅互动这两年股价一直处于低位，相对于其净资产，未来存在较大的成长空间。与同业对上看，家乡互动的营收及毛利仅仅领先博雅互动一倍，而市值领先超过17倍。随着博雅互动成长性突显，对比家乡互动，目前市值明显被低估。

四、棋牌游戏未来发展有何亮点？

今年由于疫情的影响，线下娱乐减少，众多游戏玩家转向线上。从品类上看，老游戏表现相对突出，如《和平精英》等，腾讯和网易游戏占据排行榜；从下载量上看，棋牌类游戏增长显著。

1、相比之下，门槛较低、玩法熟悉的休闲棋牌游戏更有利于泛游戏用户在短时期内转化，因此，休闲棋牌游戏表现较为亮眼。棋牌游戏虽非传统的高ARPU值游戏类型，但头部棋牌游戏留存率、用户游戏时长均相对较高。这么看来，棋牌游戏的未来发展还是有前景的。

当然，也有人说，疫情带来的棋牌游戏火爆只是一时的。随着疫情平稳，棋牌游戏甚至出现了关停潮。武汉多游科技旗下《黔友贵州麻将》于2020年4月4日永久性关闭服务器；4月10日，《叮叮川南休闲游戏》发布公告表示计划在4月13日停运；腾讯方面表示，将于3月23日11点开始停止《贵州麻将》游戏充值和新用户注册，2020年5月25日11点停止其在中国大陆地区的运营；《湖南麻将》也在5月27日11点关停，3月26日起停止游戏充值和新用户注册。

2、值得注意的是，从游戏细分品类独占率的数据来看，棋牌游戏依旧高居榜首。根据前瞻产业研究院整理的数据，2020年1月，棋牌游戏的品类独占率为14.7%。也就是说，有14.7%的移动游戏用户只玩棋牌游戏，不玩其他品类游戏。这么一个忠实的用户基群，对棋牌游戏相关企业来说，那都是不容放过的利益诱惑。

3、行业分析认为，未来或将有更多中小型棋牌游戏公司快步走向资本市场。不过，鉴于现状和未来，国家对棋牌游戏总体上依旧是加强监管，版号仍然是决定棋牌游戏行业发展的一张关键牌。

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