虽然游戏版号已于2018年12月21日恢复审批，但由于之前暂停了8个月导致游戏公司的业绩，在今年上半年仍受到了一定程度的影响。IGG，金山软件的业绩变化也能反映这一点。

不过，仍有游戏公司能在行业环境的变动下，保持业绩的快速增长，手机休闲游戏开发商及运营商禅游科技，发布了上市后的首份半年报。

数据显示，该公司收入同比增长15%至3.08亿元，期内利润同比增长38.4%至7026万元。若扣除股份支付及上市开支，经调整的净利润，则为8797万元，同比增速高达63%。

在受到行业监管及调控的情况下，禅游科技为何能逆市交出亮眼成绩单?

业绩、用户双增长

智通财经APP发现，禅游科技业绩的增长，主要得益于游戏内广告业务以及第三方游戏收入的提升。2019年上半年时，该公司游戏内广告业务的收入为1.02亿元人民币，同比增长48倍。与此同时，来自第三方游戏的收入为554万元，同比增长4.8倍。

在游戏内广告以及第三方游戏强劲增长的带动下，禅游科技收入同比增长15%。值得注意的是，多元化变现取得明显效果，游戏内广告业务收入占比，从去年同期的0.8%提升至33%。

此外，由于第三方游戏游戏内广告业务的毛利率，远高于自主开发游戏。因此，在该两大业务收入占比提升的同时，公司毛利率亦有明显增长。从去年同期的37.8%提升至2019年上半年的50.1%，增长近13个百分点。且禅游科技的三费增长合理，使得扣除股份支付及上市开支的经调整利润，同比增长63%至8797万元。

与此同时，禅游科技的用户数量仍保持快速增长。该公司累计注册玩家较2018年底的4.42亿增至6.06亿，平均月活跃用户(MAU)较2018年的3587万增至5399万，平均日活跃用户(DAU)则增长166万至809万，用户活跃数量的持续提升，说明公司产品对玩家具有较强的吸引力和黏性。

虽然公司的道具付费用户数在2019年上半年较2018年有轻微下降，但这主要是因为公司在收费模式及策略上进行了调整，由单一的道具付费模式，转变为道具付费和广告的双重变现模式，以鼓励更多玩家，尤其是非付费玩家通过观看广告而获得游戏内的虚拟物品。

平台化策略见成效

事实上，第三方游戏游戏内广告业务能在行业遇冷时，成为公司业绩的新增长点，主要得益于禅游科技在过去一直坚持的平台化发展策略。禅游科技从创业至今，一直坚守监管底线，并顶住行业诱惑，不做涉赌产品，不跟风做收费房卡模式，禅游所有游戏均以免费畅玩模式运营，并通过销售可增强游戏体验的虚拟物品取得收入，且从2018年5月份开始，增加了游戏内广告的业务模式。

由于斗地主、麻将等休闲游戏在玩法上源于生活，在中国民间具有扎实的群众基础，玩家的分布与整个互联网用户的分布基本一致，是一款渗透率非常高的游戏。兼具有游戏和工具的特性，因此在免费畅玩模式的催化下，禅游科技的用户数量快速增长。且公司在2016-2018年，与国内包括华为、小米、OPPO、VIVO在内的一线手机厂商建立了良好的合作关系，随着厂商手机出货量的提升，畅游科技的用户数量也得到迅速积累。

从2016年至今，禅游科技的用户规模已有质的改变。2016年时，注册玩家不足1亿，但至2019年上半年，该数值已增至6.06亿。且2019年上半年的MAU较2016年时翻了4.29倍，DAU则翻了3.65倍。

不过，庞大的用户规模及较高的用户黏性，还不足以让禅游科技向平台化的模式转变。最为关键的是，禅游科技的道具付费用户占活跃用户的比例非常低，不到2%，ARPPU也只有39元，这对于一家拥有这么庞大用户规模的公司来说，用户的商业化仍处较低水平。

因此，禅游科技在用户价值的挖掘上具有巨大潜力，这也为公司成功实现多元化变现提供了可能性。而平台内游戏的交叉推广和游戏内广告便是新的变现模式，且数据表明，该等变现模式具有明显效果。

2019年上半年时，禅游科技在斗地主游戏中交叉销售麻将游戏，在不花费额外推广费用的前提下，使得麻将游戏半年内新增126万用户，《传奇来了2》则在2019年4月份的交叉销售中新增了7万用户。而游戏内广告业务的爆发式增长则是平台化策略成功的最好诠释，报告期内，该业务收入占比直接从0.8%提升至33%。

游戏及版号储备充足

由此可见，禅游科技的平台化策略已取得实质性成果，公司的收入类别逐步向多元化业务转变，削弱了单一自主游戏业务对公司整体业绩的影响，预计游戏内广告将成为贡献收入的新动力。

值得注意的是，在执行平台化策略的同时，禅游科技并未放松对自主游戏产品的研发。截止2019年上半年，公司有58个游戏版号，其中48个为棋牌游戏版号，已经覆盖了市场上大部分流行的棋牌游戏，剩余10个为休闲游戏版号。根据当前发展策略及资源分配，公司有19款拥有版号的游戏尚未投入运营。预计畅游会于适当的时机根据战略需要展开推广。

充足的游戏及版号储备为自主开发游戏业务的增长奠定基础，随着游戏的陆续推出，预计下半年的自主开发游戏业务收入将恢复高速增长。

公司对下半年的发展亦做了详细规划，即在优化游戏组合，改善玩家体验的同时，加强虚拟物品消费及广告变现，并利用大数据加强平台内的交叉销售，且积极向海外市场推广，这一系列措施将加速禅游科技的业绩释放。

整体来看，游戏内广告及第三方游戏的交叉推广实现了逆市高爆发增长，证明了禅游科技平台化策略的正确性，基于庞大的用户基础，该两大业务有望保持高速发展。而充足的游戏及版号储备将改变自主开发游戏业务的疲软，新游戏的陆续推出有望恢复该业务的增长。

虽然公司的股价走势反映了市场对于监管政策的担忧，但从禅游科技的业绩来看，市场担忧过于悲观，因为禅游科技的多元化变现模式较行业变动已展现出更强活力。

禅游科技当前经调整净利增速高达63%，预计下半年仍将保持高速增长，全年利润有望达1.5亿，而当前市值对应该利润不足6倍PE,对比IGG历史平均估值的中位水平13倍PE，禅游科技股价低估明显，有望迎来估值修复。网狐科技致力于棋牌游戏开发15年，拥有大量棋牌出海成功案例。

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